近年来，全球资本流动与美股市场的联动性日益显著，尤其当政策风向变化时，国际投资者的动向往往成为市场情绪的晴雨表。2025年3月至4月，外国投资者对美国股票的抛售行为引发广泛关注，其背后交织着政策博弈、历史规律与市场韧性的复杂叙事。

政策不确定性触发外资撤离

特朗普政府于2025年4月2日提出的“对等关税”政策，成为此轮抛售的直接导火索。政策宣布后，欧洲投资者率先反应，两个月内累计抛售约630亿美元美股，导致标普500指数在3月和4月分别下跌5.75%和1.54%。这一现象与历史经验吻合：当贸易政策出现剧烈波动时，外资往往倾向于减持风险资产。值得注意的是，抛售主要集中在欧洲机构，而亚洲和中东投资者仍保持净买入，反映出不同地区对政策风险的敏感度差异。
高盛分析指出，外资持股比例在2025年初达到18%的历史峰值，部分机构的获利了结本就存在技术性需求。但政策不确定性放大了抛售规模，尤其对科技和制造业等关税敏感板块冲击显著。例如，某欧洲养老基金在财报中透露，其美股仓位已从25%降至18%，理由是“政策环境难以量化风险”。

历史视角下的抛售规模与市场韧性

对比过去40年的数据，此轮抛售的持续时间和强度尚未达到警示水平。自1980年以来，美股共经历10次外资大规模抛售，平均规模占当时市值的0.6%（约合当前3000亿美元），而本次抛售仅占约0.2%。更关键的是，历史上有7次外资流出期间美股依然上涨，仅1987年“黑色星期一”、1990年海湾危机和2022年激进加息周期三次出现同步暴跌。
市场韧性部分源于本土资金的承接力。美国家庭和非金融企业目前持有美股比例达38%，创2000年以来新高。摩根大通观察到，4月下旬散户通过ETF净流入120亿美元，部分抵消了外资抛压。此外，企业回购在政策公布后加速，苹果、微软等科技巨头宣布新增800亿美元回购计划，为市场提供流动性缓冲。

政策博弈下的未来路径

短期来看，关税政策的细节落地仍是关键变量。若特朗普政府如传言中对欧洲汽车加征20%关税，可能引发第二轮抛售。但高盛指出，当前美股估值已部分反映风险溢价，标普500动态市盈率从21倍回落至18倍，接近10年均值。
长期而言，外资配置逻辑可能重塑。部分资管公司开始将“政策适应性”纳入选股标准，例如增持本土收入占比超80%的企业。先锋集团甚至在研报中建议，可通过衍生品对冲政策风险，而非简单减持。这种策略分化预示着，未来外资流动将更趋结构化，而非单向撤离。
从更宏观视角看，此轮抛售揭示了全球化退潮中的投资新常态。当贸易规则从多边转向双边，资本流动的波动性或将持续升高。但历史也证明，美股市场的深度和流动性仍具吸引力，政策冲击往往形成“短期波动、长期修复”的路径。对于普通投资者而言，分散配置和关注企业基本面，或许是穿越周期的最佳选择。